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万达+传奇打包募资100亿背后

传叶宁李宁将离职 王健林不靠“人”?

2016-02-07 10:37:11 来源:娱乐资本论

这应该是中国电影史上最大规模的募资计划,100亿现金,已经相当于中国电影全年票房的四分之一。
       除夕前的几天,一份《万达影业融资推介书》已经在影视圈的多个微信群里流传,这份BP传达出一个清晰的信号:万达影视、传奇影业将“打包上市”,并且在上市之前,先募资100亿。

       这应该是中国电影史上最大规模的募资计划,100亿现金,已经相当于中国电影全年票房的四分之一。万达影业还承诺,如果1年内上市不成功,万达将回购这部分股份,并给予15%的回报率。

       小娱一方面感叹,如此大手笔,又一家“电影巨无霸”即将诞生,这无疑将有利于中国电影话语权的进一步加强;但另一方面,方方面面的信息显示,万达影业的这次百亿募资,似乎还有更多的故事:

 1、核心高管离任:有传言称,万达文化产业集团副总裁叶宁、五洲发行总经理李宁都将从万达离职,而这二位都算是万达在制片、发行领域的两位“大佬”;

2、万达与传奇的合并尚待美国反垄断部门的调查,并且,传奇影业作为海外资产,能否装入A股上市公司,此前似乎并无先例;

3、万达在五洲发行持股比例不足50%,五洲未来能否真正跟上市公司并表,仍有疑问。

传奇影业LOGO

承诺按15%收益回购,这是一笔稳赚不赔的买卖

       今年1月,万达并购传奇影业的发布会上,王健林曾有这样的表态:“万达在今年或者说很快,就要启动电影制作、发行这个领域的资本化动作,或者说叫IPO”。有媒体评论称,传奇影业这个时候加入,无疑是为万达的财富故事增加了极其亮丽的元素。

王健林

       此次Pre-IPO,万达正是将万达影视和传奇影业合并在一起对外融资。根据万达的测算,预计2016年万达影视营收10亿,净利润3亿;传奇影业营收39亿,净利润8亿。万达影业在2016年的累计净利润11亿元(以上数据均为人民币)。(万达还称,由于传奇影业管理层对2016年到2020年的业绩做倍数担保承诺,未来业绩相对可控。)


       在这样的盈利预期之下,万达影业这一轮估值350亿元,如果对比11亿元的净利润,这个估值对应的PE是31.8倍。

       看起来,这样的PE倍数比影视公司在一级市场的15到20倍要高出不少,但事实上,如果你有机会参与万达影业这一次的百亿募资,这应该是一个稳赚不赔的买卖。

       因为万达承诺,公司力争2016年实现上市。如果万达影业未能于投资人投入资金后 1 年内实现上市,投资人可以选择继续持有,也可以选择退出,万达文化集团将按单利15%的回报率从投资人处进行回购。

       对于未来的资本化,万达提出三种可能:1)借壳上市;2)独立上市;3)装入万达已上市公司。有了如此多可能的通道,万达影业的上市似乎只是时间问题。

       但事实上,这一切仍存变数。

       首先,海外资产在A股上市,此前并无先例。假如万达影业真正选择在A股上市,可能需要进行一个类似于VIE的操作方式,但与新浪、百度等公司的VIE架构不同,万达需要设立一家国内公司,持有传奇影业的所有收益权,并让这家公司成为上市公司的子公司。

       其次,传奇影业与万达的并购仍需要通过美国反垄断部门的审核。娱乐资本论登陆美国FTC(Federal Trade Commission)查询,传奇影业与万达的并购并未有最新消息,有投行人士向娱乐资本论表示,目前反垄断审查仍在进行中,万达、传奇都正在努力促成此事。

       此外,万达影业的相关材料将五洲发行列入公司版图当中,但事实上,目前在五洲发行公司中,万达影视并不是唯一股东,大地院线、万达影视、广州金逸和横店电影院线4家分别出资,出资额各为1125万(22.5%),2225万(44.5%)、1100万(22%)和550万(11%),在现有的股权架构之下,五洲发行并不能与万达影业合并报表。

上市前先募资100亿,万达真的如此缺钱?

       那么,万达为何如此着急要募资100亿?这家公司是不是很缺钱?从具体的募资方式中,或许我们能看出一些端倪。

       这一次,万达并未将万达影视、传奇影业打包成一个完整的公司,再出让这家公司的股权。相反,投资者其实是有两种选择:

1、从万达影视老股东手中购买老股;


2、增资传奇影业在国内的权益实体——万达青岛。

       在这个安排之下,100亿资金将有两种流向:1、万达集团、万达文化或是王健林从中套现;2、万达青岛获得资金输血。

       而且,如果从这个融资路线图来看,万达在国内的制片公司——万达影视,似乎并不会直接获得此次募资的100亿元现金。

       正是在这样的背景之下,一些国内电影圈人士提出了这样的疑问:万达似乎正在将传奇影业作为其快速获得资金的重要杠杆。

       首先,买下传奇,再让其在国内上市,无疑是一个撬动资金的绝佳手段;其次,在房地产行业整体萧条的背景之下,万达的转型亟需资金支持。

       按照万达内部数据,2015年万达地产销售同比增长仅为4.4%。除了地产销售外,其它领域的增长都跑赢万达总盘子。“4%的增长难以支撑整个集团的高速增长。”万达一位财务人士在接受采访时表示。

       2015年终工作会议,王健林一声令下,2016年的预期总收入下调12%。其中最惹眼的是,地产收入目标从2015年1640亿元减少到1000亿元!这意味着创造640亿元收入的团队将面临调整,大约将近5万名万达员工面临新的抉择。

核心员工叶宁、李宁被传离职,王健林的“文化帝国”不靠“人”?

       “万达有句老话:在万达工作好就是最好的关系。万达有人才管理的五条原则,人际关系简单化是其中一条,所以在万达工作好就会被提拔。”王健林在今年万达集团工作报告会上的发言犹在耳。但事实上,万达内部的人事关系可能并非这么简单。

       还记得2015年2月,王健林曾经在年会上痛批“汉秀”,万达文化产业集团副总裁唐军悄然离职。又到年会时间,有传言称,万达文化产业集团的另一位高管叶宁也提出了辞职。

叶宁

       多个独立消息源向娱乐资本论证实了叶宁即将离职的消息,但叶宁本人保持缄默,手机始终处于关机状态。叶宁是万达文化产业集团副总裁、五洲电影发行有限公司董事长、万达院线董事、美国AMC院线董事,曾分管万达影视、五洲电影发行、华夏时报、大众电影等公司。

       电影圈的有心人已经注意到,早在在万达影视并购传奇影业的签字仪式上,叶宁作为分管万达影视的副总裁却并没有出席,现场签字的那位高层,名叫高群耀。


       在电影圈多位高层人士的表述中,高群耀的到来,或许正是叶宁离开的原因。

       公开资料显示,高群耀2015年上半年加入万达集团,任万达文化产业集团副总裁兼国际事业部首席执行官,主要负责国外业务。此前曾经是原微软(中国)公司总裁,新闻集团全球资深副总裁。

       有传言称,王健林不满叶宁处事高调,于是从集团外请来了高群耀,并且要求叶宁向高汇报工作。一位院线行业资深人士表示:“自从高群耀来到万达之后,我们就知道叶宁在万达待不长。”

       不过,在今年的工作报告中,王健林还点名表扬了叶宁。他年会的报告中称,在此,集团要对院线、影视、发行三家公司以及分管副总裁叶宁的出色工作提出表扬,年会前已对这三家公司的总经理给予提拔。

        在叶宁的离职传言之外,五洲发行公司的总裁李宁也被传离职,有传言称,李宁离任后将担任业内另一家影视公司高层。娱乐资本论曾通过微信向李宁本人求证,但截止发稿前,尚未得到任何回复。

       万达文化产业集团内部的人事结构总共分为1正6副,分管体育、影视、旅游等不同业务板块。除了像高群耀这种有微软背景的高管之外,万达影视总经理赵方此前曾任苹果电脑中国区总经理,甚至在进入苹果之前还曾经在微软、IBM等电脑公司担任高管。

       我们很难想象,如果华谊没有王中军王中磊,光线没有王长田,博纳没有于冬,将会是怎样的局面,但对于万达来说,似乎除了王健林,其他高管的来来去去,并不会构成核心问题。在国内所有文化产业公司当中,万达可能是在高管设置上最为特别的一家公司。

       在一些业内人士看来,与制片、发行起家的电影公司不同,万达影视、五洲发行能做大做强,最为核心的原因还是在于万达院线的市场地位。艺恩咨询的一份报告曾将中国院线市场描述成“一超多强”的局面,而万达院线,正是那个市场占有率超高的“巨无霸”。或许,凭借万达平台的资源,谁来做这个高管成绩应该都不会太差?

       对于前述高管的离职传闻,万达方面对娱乐资本论表示,如果有相关高管离职的信息,会在万达集团官网公布,目前并没有对外的统一消息口径。

   编辑:柒

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